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当中，他预计印度、新加坡和内地的电信股回报将跑赢大市，因此已购入多年未有沾手的电信股，目前在贝莱德亚洲股票投资组合中，电信股的占比为高单位数。他表示，由于宏观经济持续疲软，企业盈利有下行风险，在这种环境下，电信股能够抵御价格竞争或受惠于5G项目显著增长。

据记者梳理，“8·11汇改”以来，人民币对美元汇率走势大致可以分为三个阶段：第一阶段从2015年8月10日至2017年1月3日，人民币即期汇率从6.2097降至6.9557，贬值幅度高达10.7%；第二阶段从2017年1月4日至2018年3月30日，人民币即期汇率从6.9485升至6.2733，升值幅度达10.8%，已基本收复“8·11汇改”以来的贬值幅度；第三阶段从2018年4月至今，人民币即期汇率从6.2803降至8月6日的6.8420，贬值幅度达8.2%。

最近一段时间市场结构分化正是源于业绩。回顾这轮市场调整，上证综指从4月8日最高的3288点跌至6月6日最低2822点后，从6月至7月底持续震荡，在8月6日再创新低跌至2733点后，反弹至目前最高3015点。然而除了上证综指以外，其他指数如沪深300、上证50、中小板指、创业板指等在8月初都没有再创新低，这些指数近期低点都出现在6月6日前后。从6月初低点以来，创业板指最大涨幅21%，中小板指19%，上证50涨15.8%，沪深300涨11.6%、上证综指涨11.5%。这种结构分化行情，核心源于板块盈利差异。6月初以来创业板指、中小板指领涨，源于盈利明显改善，创业板指19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为-8.8%/-23.7%/-38.3%，扣非归母净利润增速为26.4%/1.2%/4.4%。中小板指19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为-2.0%/0.8%/-2.5%，扣非归母净利润增速为5.9%/-0.4%/-0.3%。相对于上证综指，上证50、沪深300的中报表现也更好，19Q2/19Q1/18年上证综指归属母公司净利累计同比分别为8.7%/11.6%/4.3%，上证50为11.3%/11%/8.1%，沪深300为10.8%/10.8%/6.5%。6月初以来行业之间表现同样明显分化，白酒（6月至今涨幅31.6%）、电子（27.6%）、保险（17.3%）、军工（18.6%）等行业从6月初以来持续上涨，已经接近或超过前期高点。这些行业中报表现同样较好，白酒板块19Q2/19Q1/18归母净利润累计同比为25.6%/27.8%/-33%，保险为77.6%/68.6%/-1.14%，军工为38%/61%/19.7%。电子板块净利润增速降幅也开始收窄，19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为-11%/-15.4%/-30.6%，扣非归母净利润增速为-7%/-26.4%/-43%。而6月以来，周期类行业如钢铁（6月至今涨幅-4.6%）、石油石化（-1.5%）、煤炭（4.2%）等表现不佳，这也同样与业绩相关，19Q2/19Q1/18钢铁归母净利润累计同比为-29.4%/-43%/-37%、石油石化为-10.8%/-15%/55%、煤炭4.7%/4.3%/7.6%。

3.2019年7月，银保监会新闻发言人表示，银保监会持续推进银行业保险业对外开放，研究发布了7项对外开放新政策措施。从业务范围到投资便利，再到市场准入条件，中国保险市场对境外投资者的开放力度越来越大。这意味着什么呢？影响几何？保险篇缩短人身险公司外资股比限制期：

经济增长放缓也被纳入了较低的中长期预测。欧佩克秘书长穆罕默德巴金多在报告中称：“考虑到最近全球经济出现的压力迹象，以及全球经济增长前景，至少在中短期内，2040年全球石油需求略微下降至11060万桶/日。”欧佩克表示，非欧佩克国家的产量继续上升，特别是美国页岩油的产量。OPEC不得不抑制生产数年，以防止价格暴跌。美国页岩油产量正在增长，但现在正在急剧放缓。与此同时，挪威、巴西、加拿大和圭亚那等国预计未来几年将继续增加原油供应。稳定增长的原油供应将使欧佩克陷入困境。

3． 应对策略：战略乐观战略乐观，循序渐进。我们前期报告分析过，1月 4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点，经历了牛市第一阶段的进二退一，对比历史牛市第二波上涨的政策面、基本面背景，上证综指2733点很可能已经开始进入牛市第二波上涨。对比05/6-05/12、08/10-08/12牛市第一阶段的调整，从4月8日上证综指3288点以来的调整时空已经充分。借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，牛市第二波上涨需要基本面、政策面的共振。近期稳增长政策持续加码，基本面可能正在赶底。回顾05/6-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06（创业板指）的三轮牛市，前两轮牛市中第一波上涨持续3-7个月，上证综指最大涨幅在22%-26%之间；牛市第二波上涨持续时间为11-15个月，上证综指最大涨幅在87%-181%之间；牛市第三波上涨持续12-20个月，上证综指最大涨幅为50%-104%。12/12-15/06期间主要是创业板指的牛市，这次牛市第一波上涨持续约5个月，创业板指最大涨幅约54%；牛市第二波上涨持续21个月，创业板指最大涨幅约92%；牛市第三波上涨持续约6个月，最大涨幅约172%。由此可见，牛市第二波上涨的时间和空间都会明显大于第一波上涨，因为基本面见底回升，盈利和估值戴维斯双击。正是因为牛市第二波上涨是牛市主升浪，在第二波上涨开始的前期市场仍可能出现反复，因为需要确认基本面数据是否见底，或者确认政策面是否宽松。反复的这个阶段可能让投资者疑惑到底是第二波上涨的开始，还是前面调整的筑底，其实差异不大，只要指数不明显创新低，这个阶段就是布局期。如05年底，上证综指在05/10/28跌至最低点1067点，11月22日涨至1122点，12/6再次跌至1074点之后持续上涨。如08年底，上证综指跌至08/12/31最低1814点，至09/1/13的低点1861点期间盘整，之后持续上涨。再如14年，上证综指最低跌至14/3/12的1974点之后，在14/3-14/6期间持续在1974点-2146点之间窄幅震荡，直到14/7开始持续上涨。上证综指始于2733点的上涨较大概率是牛市第二波上涨的起点（即市场未来即便有反复，明显低于此低点的概率偏低，这是情绪恐慌的低点），目前政策面较暖，市场涨势延续，未来仍需要密切跟踪美股波动、以及三季报财报数据，在牛市第二波上涨初期市场仍可能有反复。战略上乐观，战术上循序渐进，耐心布局。